山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《核心设备销售高增，新品布局进展顺利》，本报告对中微公司给出买入评级，当前股价为168.43元。

(资料图)

中微公司(688012)

事件描述

公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入47.4亿元，同比+52.5%；归母净利润11.7亿元，同比+15.7%；扣非净利润9.2亿元，同比+183.44%。归母净利增长较慢，主要是因为非经常损益同比减少，其中，政府补助同比减少1.6亿元，股权投资产生的公允价值变动收益等减少约3.4亿元。22Q4实现营业收入17亿元，同比+63.9%；实现归母净利润3.8亿元，同比-19.8%。

事件点评

核心设备均达到国际先进水平，市场份额不断提升。(1)刻蚀设备实现收入31.5亿元，yoy+57.1%。CCP设备，2022年共交付475个CCP刻蚀反应腔，yoy+59.4%；CCP设备超200台进入5纳米及以下生产线；同时，公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。ICP设备，在超过20个客户的逻辑、DRAM和3DNAND等器件的生产线上进行超过100多个ICP刻蚀工艺的量产；Nanova单台机订单年增长超100%，截止2022年底，PrimoNanova系列产品在客户端安装腔体数已达到297台。(2)MOCVD设备实现收入7.0亿元，yoy+39.1%。在国内外氮化镓基LED市场占主导地位。截止2022年末，公司累计3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户106条芯片生产线全面量产，包括2320台CCP，460台ICP，531台MOCVD，较2021年末增长40.2%。

核心设备毛利率同比提升，新品开发进展顺利。2022年，公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为47.0%/37.0%，同比分别增长2.7pct/3.2pct。公司期间费用率合计23.2%，同比-3.4pct；净利率24.6%，同比-7.9pct，主要系非经常性损益减少所致。2022年，公司研发投入9.3亿元，yoy+27.6%，占收入比例为19.6%；研发人员592人，占比达42.9%。在刻蚀设备上，开发新型CCP、ICP设备，满足新一代逻辑芯片和高密度存储DRAM和3DNAND芯片的不同刻蚀需求。在薄膜沉积设备上，LPCVD样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证；EPI设备，已进入样机制造和调试阶段；ALD钨设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证，ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段。针对第三代半导体设备，公司重点开发Micro-LED专用MOCVD设备，以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。

新签订单保障业绩增长，产能建设顺利进行。2022年新签订单63.2亿元，同比+53.0%，形成有效业绩支撑。目前产能建设顺利推进，中微临港产业化基地(18万平方米)主体建设已完成，2023年将部分投入使用；中微南昌(14万平方米)生产和研发基地基本建成完工，部分生产洁净室于2022年7月投入试生产；中微临港总部和研发基地(10万平方米)正常进行施工中。未来2年，公司产房和办公楼面积将达到45万平方米，比现有厂房面积大15倍。

投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.318.121.5亿元，同比分别增长22.6%/26.1%/19.1%，对应EPS分别为2.332.933.49元，对应PE分别为72.457.448.2倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示

行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曹辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.33亿，根据现价换算的预测PE为84.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为168.83。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中微公司(688012)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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